一、5G 全面帶動(dòng)科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新

1.1 近十年一遇的技術(shù)升級(jí)

我們創(chuàng)新性地提出科技行業(yè)創(chuàng)新周期模型：一個(gè)完整的行業(yè)創(chuàng)新周期可以分為創(chuàng)新期、滲透期和穩(wěn)定期。

1）創(chuàng)新期：為行業(yè)周期的初始階段，行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素為新品研發(fā)導(dǎo)致的 ASP 提升。由于短期內(nèi)滲透率較低， 故本階段對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)龊癫⒉幻黠@，但行業(yè)估值出現(xiàn)明顯回升，研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)最先受益。

2）滲透期：隨著技術(shù)成熟和成本下降，創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化水平逐步提升，雖然新產(chǎn)品 ASP 下降，但在新 品滲透率快速上升以及換機(jī)周期縮短的推動(dòng)下，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上仍然體現(xiàn)為量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)快速釋放，估值進(jìn)一 步上行，其中擴(kuò)張能力強(qiáng)的進(jìn)取型企業(yè)有望表現(xiàn)最佳。

3）穩(wěn)定期：行業(yè)整體技術(shù)進(jìn)步放緩，集中度開(kāi)始提升，客戶(hù)對(duì)供應(yīng)鏈的管理加強(qiáng)，成本控制/精細(xì)化管理 能力較強(qiáng)的企業(yè)獲得更大份額，同時(shí)由于行業(yè)增速下降，整體估值下移。

從歷史上看，每一輪科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期均主要由通信代際升級(jí)驅(qū)動(dòng)，歷時(shí) 5-8 年。我們認(rèn)為 2017-2019 年為 4G 時(shí)代的穩(wěn)定成熟期，而進(jìn)入 2020 年，運(yùn)營(yíng)商加速投入 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，科技軟硬件有望在運(yùn)營(yíng)商、品牌廠(chǎng)等 推動(dòng)下，迎來(lái)新一輪創(chuàng)新周期。

從產(chǎn)品以及應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，iPhone 11 在材料、設(shè)計(jì)以及交互方式上領(lǐng)先創(chuàng)新（包括高頻材料、3D 光學(xué)等）， 本質(zhì)上是 4G 向 5G 過(guò)渡期的提前探索。預(yù)計(jì) 2020 年安卓陣營(yíng)將繼續(xù)推出多款 5G 手機(jī)，成為 5G 終端的起點(diǎn)， 而蘋(píng)果則將在 2020 年推出 5G 版本的 iPhone，且 VR/AR、智能汽車(chē)等新型終端有望放量，帶動(dòng) 5G 終端滲透率 大幅提升。而帶有創(chuàng)新配置的終端保有量不斷積累，也將使 AI、VR/AR 等新興應(yīng)用場(chǎng)景具備更大的推廣可能， 有望再次看到應(yīng)用與硬件之間的相互促進(jìn)和良性循環(huán)。

1.2 5G 商用已進(jìn)入全方位沖刺階段，預(yù)計(jì) 2020-2023 年開(kāi)啟新一輪換機(jī)潮

5G 標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)營(yíng)商、芯片、終端進(jìn)展加快。2019 年，4G LTE 網(wǎng)絡(luò)已進(jìn)入十年部署的后半程。隨著 LTE-A 和 LTE-A Pro 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，通信網(wǎng)絡(luò)已從 4.5G 逐漸過(guò)渡到 Pre-5G 時(shí)代。隨著許多 5G 網(wǎng)絡(luò)使用 NSA 模式啟動(dòng)， 大多數(shù)新終端將同時(shí)支持5GNSA與SA模式，通信網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)將極大提高用戶(hù)體驗(yàn)，拓展應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)Ericsson 預(yù)測(cè)，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)流量正快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2017 年至 2022 年的 CAGR 將超過(guò) 40％，預(yù)計(jì)到 2019 年底全球 5G 簽約用戶(hù)數(shù)量將達(dá)到 1300 萬(wàn)，5G 部署初期的終端數(shù)量已經(jīng)超過(guò) LTE 部署初期的終端數(shù)量。5G 網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)將極 大的提高網(wǎng)絡(luò)速率，從而促進(jìn)高清視頻、VR/AR 等高流量需求的應(yīng)用。此外，5G 還將在物聯(lián)網(wǎng)和關(guān)鍵任務(wù)服 務(wù)上擴(kuò)展應(yīng)用場(chǎng)景。

5G 網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范正逐步完成，預(yù)標(biāo)準(zhǔn)的 5G 商用部署將更早啟動(dòng)。5G 標(biāo)準(zhǔn)由 ITU、3GPP 等通信行業(yè)組 織制定。2019 年 6 月美國(guó)加州 3GPP RAN#84 會(huì)議公布了 5G 標(biāo)準(zhǔn)最新時(shí)間表（Rel-15/16/17）及 Rel-17 工作方 向。目前 3GPP 已提前完成 5G NR 標(biāo)準(zhǔn)，ITU 將提交 5G 提案，而 IMT-2020 規(guī)范將于 2020 年完成，部分運(yùn)營(yíng) 商可在 2019 年實(shí)現(xiàn)商業(yè)部署。全球來(lái)看，美國(guó)四大運(yùn)營(yíng)商已宣布于 2018 年底至 2019 年中提供 5G 服務(wù)，韓國(guó)、 日本、中國(guó)于 2019 年部署早期 5G 網(wǎng)絡(luò)，而 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模部署則將于 2020 年啟動(dòng)。我們認(rèn)為，5G 商用將分階段影響電子行業(yè)。從商用階段來(lái)看，5G 網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)先行，芯片其后，終端的研發(fā)測(cè)試最后。目前階段，運(yùn)營(yíng) 商、終端廠(chǎng)商、芯片廠(chǎng)商已經(jīng)進(jìn)入原型測(cè)試密集期，5G 商用進(jìn)入全方位沖刺階段。

全球 5G 進(jìn)展快速，中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)中有進(jìn)。韓國(guó)動(dòng)作迅速，充當(dāng)業(yè)界先鋒。截至 2019 年 10 月，韓國(guó) 5G 用戶(hù) 數(shù)量已經(jīng)達(dá)到 350 萬(wàn)，5G 基站已達(dá) 9 萬(wàn)座。KT 預(yù)計(jì) 2019 年底 5G 服務(wù)將覆蓋 85 個(gè)城市，覆蓋地區(qū)人口達(dá)總 人口的 80%。美國(guó) 5G 方案激進(jìn)。Verizon 于 2019 年 4 月推出毫米波（主要為 28GHz） 5G 手機(jī)服務(wù)，計(jì)劃在 2019 年底前完成 30 個(gè)城市的 5G 信號(hào)覆蓋。日本借助奧運(yùn)會(huì)契機(jī)推進(jìn) 5G 戰(zhàn)略。2019 年 4 月，NTT Docomo、KDDI、 Softbank 和日本樂(lè)天取得 5G 頻譜資源，預(yù)計(jì) 2020 年正式商用，通過(guò) 5G 方式實(shí)現(xiàn)高清視頻直播，同時(shí)提出“超 智能社會(huì) Society5.0 戰(zhàn)略”。中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)中有進(jìn)。2019 年 10 月正式開(kāi)放 5G 商用，三大運(yùn)營(yíng)商同時(shí)部署 50 個(gè) 5G 商用城市，到 2019 年底總計(jì)建成 14 萬(wàn)座 5G 基站，投資達(dá)到 420 億元，目前技術(shù)以 NSA 單模為主，需求 以 eMBB 為主。

（未完）

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